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美联储降息加大我国货币政策调整空间 稳健基调不改

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在这个全球中央银行的“超级利息周”中,美联储意外地宣布了这一年的第二次降息,并为中国货币政策的反周期调整打开了更大的空间。当中国人民银行在周二继续为多边基金服务时,其利率保持不变,许多市场参与者对“降低利率”的期望未能实现。第二个LPR报价将在周五迎来。分析师对此预测意见分歧。预计LPR利率将保持不变并将下降。

中国货币政策的反周期调整空间变大了

“在美联储持续降息以促进新一轮全球货币政策放松的背景下,外部平衡因素进一步削弱了国内货币政策,而灵活调整国内货币政策的空间将进一步扩大扩大“。分析人士王清指出,“近期国内制造业采购经理人指数已经连续四个月处于收缩区间,这表明经济下行压力仍然较大,货币政策反周期调整的需求正在上升。在可能限制货币政策边际放松的因素中,早期猪瘟影响了猪肉价格,但我们认为猪肉对CPI的提升有限。价格涨幅不太可能继续突破3.0%。在房地产调控的大背景下,未来的房价泡沫将再次迅速扩大。风险是可控的;第三,自2017年以来经过严格的监管和去杠杆化程序后,中国的宏观杠杆率相对较快,这也为今年的宏观经济政策反周期调整节省了一定的空间。”

交通银行金融研究中心研究员汤建伟、研究员刘健也表示,中国货币政策逆周期调整力度加大。”9月中旬,欧洲央行宣布降息并重启量化宽松政策。美联储进一步降息后,巴西、沙特阿拉伯等国央行也纷纷效仿。保持货币政策适度宽松是全球央行稳定经济增长预期的共识。货币政策的宽松调整打开了空间,“唐建伟等人同时表示,在我国”,7月份以来,生产和需求明显放缓,三四季度经济下行压力继续较大。尽管通货膨胀率高达2.8%。不过,主要由于食品价格上涨,非食品价格仅上涨1.1%,创下三年多来的新低。PPI也持续下降,且连续两个月出现负增长,这意味着实际利率没有下降,实体经济融资成本将真正下降,而降息仍是必要的政策选择。”他们同时指出,房地产市场不应该成为降息的阻碍,因为“房地产市场调控更多是希望维持房地产市场的预期稳定,对于房地产行业的融资需求不能采取一刀切式的全部堵住,而是应该有保有压。”

货币政策稳健基调不改

王青预计,为结合LPR改革降低企业实际贷款利率,年内央行有可能启动MLF利率下调,并再实施一次普遍降准;此外,未来结构性货币政策工具还会持续发力,定向降准、TMLF、再贷款再贴现等的操作力度将继续加大,主要目标是对民营、小微企业等经济薄弱环节提供“定向滴灌”。“需要指出的是,目前就业市场仍然保持基本稳定,不存在‘强刺激’需求。因此,无论是此前的降准还是可能启动的‘降息’,都不会脱离稳健货币政策范畴。接下来,无论是金融数据增速,还是物价及资产价格涨幅,均难现持续大幅走高局面。”王青称。

海通证券分析师李金柳表示,我国货币政策基调依然保持稳健,MLF政策利率难降。“当前社融增速稳定在10.7%附近、M2增速8.2%,进一步考虑到目前通胀处在2.8%的高位,且在猪价带动下四季度或将突破3%,而在‘房住不炒’的定力下,政策也希望避免重新刺激地产、保持房贷利率不降,这都意味着短期来看政策利率难以下调。”

唐建伟对《上海金融报》记者表示,随着贷款利率并轨,利率传导渠道得以疏通。未来央行利率操作工具将更灵活,政策传导也将更有效。“央行一方面可以通过直接下调MLF操作利率从而引导与此挂钩的LPR报价利率的下行。另一方面,央行也可以通过先降准投放流动性压低市场利率,从而有效降低银行资金成本,再引导银行在LPR报价时缩减点差,从而降低实体经济融资成本。”

唐建伟同时强调,“未来,在货币政策操作过程中,央行一定要注重向市场清晰地解释政策意图,通过与市场的充分沟通来引导市场预期,这样才能使货币政策达到预期的效果。”

唐建伟认为,由于央行本周起正式实施的降准有效降低了银行资金成本,预计在9月20日利率并轨后第二次LPR报价时,1年期LPR报价利率会至少下降5个基点至4.2%左右。

李金柳也表示:“在9月中旬降准实施之后,央行给商业银行释放了低成本资金,也就是降低了商业银行的资金成本。结合LPR的报价机制来看,将促使银行进一步压缩贷款市场报价利率LPR的加点数,这意味着9月20日第二次进行的LPR报价利率也将大概率继续下调,从而降低企业贷款利率,达到降低实际利率水平的目的。”

考虑到9月17日MLF操作利率保持不变,而LPR改革后各报价行主要在MLF利率的基础上加点报价,

王青则预计周五公布的LPR大概率也会保持不变。“可能存在的变数是,当前1年期LPR为4.25%,而同期限MLF利率为3.3%,这意味着加点幅度为95个基点。若周五报价行在综合考虑自身资金成本、市场供求、风险溢价等因素后,在报价中降低加点幅度,LPR也存在小幅下降的可能。”王青指出。

(责任编辑:DF372)